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山东海化纯碱龙头受益行业景气

时间:70-01-01 08:00 来源:

  受国家近年来纯碱产能宏观政策调控的影响,2007年我国纯碱行业继续呈现景气度快速上升的局面,整个行业出现产销两旺的局面,并且供需紧张的局面似乎有进一步加剧趋势。目前,重质纯碱主流平均出厂价格在2100元/吨以上,轻质纯碱略低一些,也在2000元左右。我们预计到08年年底之前,国内纯碱产能增速依然低于需求增长,供不应求的形势短期难以改变,纯碱行业已进入新一轮景气周期,保守估计08年底之前供应紧张局面将维持。考虑到08年投产产能释放需要一个过程,这轮景气可能持续到2009年上半年。

  公司在07年通过技改将产能扩大了20万吨,目前已经达到了220万吨/年(其中重质纯碱达到140万吨/年),07年纯碱业务贡献的营业收入达到23.54亿元,占总收入的27.4%,营业利润达7.17亿元,占营业利润的59.7%,是公司最主要的收入和利润来源。作为世界最大的氨碱法生产企业,公司还计划在2008年下半年通过技改填平补齐再新增40万吨产能,届时公司的总产能将达到260万吨/年,这将进一步巩固公司在纯碱行业的龙头地位。

  公司位于全国最大原盐产地,盈利能力突出。目前公司原盐的完成成本为165元/吨(去年平均130元/吨),低于行业平均成本。从公司近五年纯碱产品的盈利能力来看,除了2004年,其毛利率水平在化学合成法制碱企业中一直处于领先地位(远兴能源采用天然碱法,不具可比性),而这主要得益于公司的规模优势和原盐的成本优势。

  同时公司目前已拥有烧碱25万吨、PVC20万吨的生产规模,生产经营良好,这将是公司08年主要的利润增长点。此外,原盐资产置换,增强公司盈利能力。公司于08年1月12日公告,以持有的山东海化魁星化工有限公司(主要产品尿素和三聚氰胺)98%的股权与山东海化集团有限公司持有的山东海化羊口盐场有限公司100%的股权进行置换。截至去年10月,魁星化工共计亏损7305.7万元,置换入的羊口盐场具备年产200万吨原盐的能力,也是公司向上游产业链延伸迈出的重要的一步,保证了公司原料成本的供应及稳定。随着金星化工的整体关停,以及魁星化工的资产置出,公司已经将全部三聚氰胺和部分尿素业务剥离。公司目前还有16万吨的尿素产能(海化兴盛化工),未来也有可能与集团进行置换剥离。

  预计公司2008、2009和2010年每股盈利分别为0.806元、0.860元和0.985万元,维持“推荐”评级。

  关键数字:该股最新收盘价为11.80元。目前共10家机构对该股作出评级,其中4家“买入”,www.208ok.com。4家“增持”,2家“中性”。

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